SAP Aktie: Ausblick bremst

Rekordwerte im Cloud-Auftragsbestand, ein kräftiger Gewinnsprung – und trotzdem ein harter Dämpfer an der Börse. SAP hat mit den Zahlen für 2025 operativ geliefert, doch der Blick nach vorn wirkte auf viele Anleger zu vorsichtig. Genau diese Diskrepanz hat Ende Januar eine Verkaufswelle ausgelöst.

Die entscheidende Frage: Warum reicht ein Rekord-Backlog nicht aus, wenn die Erwartungen an die Cloud-Dynamik nicht getroffen werden?

• Kursreaktion am Tag der Zahlen: -16%
• Marktwertverlust an einem Handelstag: 34 Mrd. Euro
• Total Cloud Backlog: 77 Mrd. Euro (Rekord)

2025-Zahlen: Cloud wächst, Gewinn springt

SAP hat am 29. Januar die Ergebnisse für das vierte Quartal und das Gesamtjahr 2025 vorgelegt. Im Cloud-Geschäft zeigte der Konzern weiter Tempo: Die Clouderlöse stiegen auf 21,0 Mrd. Euro (+23% nominal, +26% währungsbereinigt). In der Cloud ERP Suite standen 18,1 Mrd. Euro zu Buche (+28% nominal, +32% währungsbereinigt).

Auch unterm Strich fiel das Ergebnis deutlich stärker aus: Der Jahresüberschuss (IFRS) kletterte auf 7,49 Mrd. Euro (Vorjahr: 3,15 Mrd. Euro), das IFRS-Betriebsergebnis legte um 111% zu. Gleichzeitig meldete SAP einen Total Cloud Backlog von 77 Mrd. Euro.

Zusätzlich kündigte der Konzern ein Aktienrückkaufprogramm über bis zu 10 Mrd. Euro an, ausgelegt auf zwei Jahre.

Was den Markt störte: Backlog-Dynamik unter Erwartung

Der Ausverkauf trotz guter Eckdaten hatte einen konkreten Auslöser: Das währungsbereinigte Wachstum des Current Cloud Backlog lag mit 25% unter den Erwartungen. Zum Vergleich: Im Vorjahr hatte SAP hier noch 29% erreicht.

Damit fehlte dem Markt ausgerechnet bei der Kennzahl, die als Frühindikator für die künftige Cloud-Dynamik gilt, das erhoffte stärkere Signal. Die Folge: Die Bewertung wurde am Tag der Veröffentlichung deutlich neu justiert.

Währungseffekte und KI als Teil des Bildes

Beim Backlog zeigte sich zudem der Unterschied zwischen nominaler und operativer Entwicklung: Der Total Cloud Backlog wuchs nominal um 22%, währungsbereinigt um 30%. Negative Wechselkurseffekte drückten also auf die nominalen Werte, während die währungsbereinigte Sicht die operative Stärke stärker abbildete.

Als Wachstumsthema betont SAP außerdem Künstliche Intelligenz: Nach Unternehmensangaben war SAP Business AI im vierten Quartal in zwei Dritteln der Cloud-Vertragsabschlüsse enthalten. Die KI-Funktionen sollen breit in der ERP-Suite zum Einsatz kommen.

Zum nächsten Datenpunkt wird es relativ konkret: Die Q1-2026-Ergebnisse erwartet SAP am 23. April 2026 – dann wird sich zeigen, ob die Cloud-Dynamik beim Current Cloud Backlog wieder mehr Rückenwind liefert.

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