SAP Aktie: Cloud-Euphorie berechtigt?

Nach den Quartalszahlen haben mehrere Analysehäuser gestern ihre Kursziele für SAP angehoben. Eine einheitlich positive Bewertung ergibt sich daraus allerdings nicht: Während Jefferies seine Kaufempfehlung bestätigte, hielt JPMorgan an einer neutralen Einschätzung fest. Für Anleger steht damit die Frage im Mittelpunkt, wie viel Zuversicht das wachsende Cloud-Geschäft bereits rechtfertigt.

Analysten setzen unterschiedliche Maßstäbe

Jefferies erhöhte das Kursziel gestern von 220 auf 250 Euro und bestätigte die Einstufung „Buy“. Auch weitere Analysehäuser hoben ihre Ziele an und behielten ihre positiven Empfehlungen bei.

Die Richtung dieser Änderungen ist eindeutig: Nach den Ergebnissen trauen mehrere Häuser SAP höhere Kurse zu als zuvor. Daraus lässt sich jedoch weder ein gemeinsamer Bewertungsmaßstab noch eine einheitliche Einschätzung des verbleibenden Potenzials ableiten.

JPMorgan beließ die Einstufung gestern bei „Neutral“ und das Kursziel bei 175 Euro. Damit liegt die Zielmarke unter dem vorbörslichen Aktienkurs von 214,10 €.

Der Gegensatz ist für die Einordnung wichtiger als die bloße Zahl positiver Empfehlungen. Höhere Kursziele auf der einen Seite stehen einer unveränderten neutralen Bewertung auf der anderen gegenüber. Die Analystenreaktionen sind somit überwiegend freundlich, aber keineswegs geschlossen optimistisch.

Cloud-Wachstum liefert die operative Grundlage

SAP meldete am Mittwoch für das dritte Quartal 2026 einen Umsatzanstieg um 13 % auf 10,3 Milliarden Euro. Das Unternehmen legte damit beim Gesamtumsatz deutlich zu.

Für die Bewertung der Ergebnisse lohnt zugleich der Blick auf die Zusammensetzung des Wachstums. Das Cloud-Geschäft entwickelte sich dynamischer als der Konzern insgesamt und bildet damit einen wesentlichen Bezugspunkt für die positiven Analystenreaktionen.

Der Cloud-Umsatz stieg um 26 % auf 6,67 Milliarden Euro. Der Zuwachs fiel damit stärker aus als beim Gesamtumsatz.

Neben den bereits verbuchten Erlösen ist der kurzfristige Cloud-Auftragsbestand eine weitere relevante Größe. Er ergänzt den Blick auf das abgelaufene Geschäft, darf aber nicht mit bereits realisierten Umsätzen gleichgesetzt werden.

Der Current Cloud Backlog erhöhte sich um 28 % auf 24,1 Milliarden Euro. Währungsbereinigt betrug das Wachstum 26 %.

Ergebnisprognose bleibt der nächste Prüfstein

Den kräftigen Wachstumszahlen steht eine unveränderte Prognose für das Betriebsergebnis gegenüber. Die höheren Kursziele sollten deshalb nicht als Ausdruck einer angehobenen Ergebnisprognose des Unternehmens verstanden werden.

SAP hielt für 2026 an der Spanne von 11,8 bis 12,2 Milliarden Euro fest.

Die nächsten angekündigten Ergebnisse liefern den Prüfstein für diese Erwartungen: Am 28.01.2027 will SAP die Zahlen für das Schlussquartal und das Geschäftsjahr 2026 veröffentlichen. Bis dahin markieren das starke Cloud-Wachstum und die unveränderte Ergebnisprognose die beiden Pole der Bewertung.