SAP-Aktie: Die Weichenstellung nach der Gewinnsenkung

Ausgangslage

SAP hat in dieser Woche gleich mehrere Nachrichten verarbeitet, die Anleger nun gegeneinander abwägen müssen. Am Donnerstag vergangener Woche legte der Konzern die Zahlen für das zweite Quartal und das erste Halbjahr 2026 vor: Der Umsatz stieg um 9,4 Prozent auf 9,88 Milliarden Euro, angetrieben von einem währungsbereinigten Cloud-Wachstum von 24 Prozent. Gleichzeitig senkte das Management die Prognose für den operativen Gewinn nach Non-IFRS-Rechnung auf eine Spanne von 11,8 bis 12,2 Milliarden Euro, nachdem zuvor 11,9 bis 12,3 Milliarden Euro in Aussicht standen. Das entspricht weiterhin einem währungsbereinigten Wachstum von 13 bis 17 Prozent, doch die Korrektur nach unten geht auf Verwässerungseffekte durch die jüngsten Übernahmen zurück.

Nur Tage später folgten weitere Signale: Der Konzern meldete den Abschluss der Käufe der US-Datenplattform Dremio und des Freiburger KI-Start-ups Prior Labs, mit denen die Kapazitäten im Bereich Business AI ausgebaut werden sollen. Parallel startete SAP die zweite Tranche seines milliardenschweren Aktienrückkaufprogramms mit einem Volumen von bis zu 2,6 Milliarden Euro, die bis spätestens Januar 2027 investiert werden soll. Der Markt honorierte das Zusammenspiel aus Wachstumszahlen und Kapitalrückführung: Die Aktie legt am Mittwoch um 1,60 Prozent zu. Trotz der jüngsten Erholung notiert das Papier aber noch 8,80 Prozent unter seinem 200-Tage-Durchschnitt – ein Hinweis darauf, dass der mittelfristige Trend erst noch gedreht werden muss.

Die entscheidende Frage

Im Kern läuft die Debatte um SAP auf eine Frage hinaus: Reicht das beschleunigte Cloud-Wachstum aus, um den steigenden Kostendruck aus der KI-Offensive und den frisch integrierten Zukäufen zu kompensieren? Die gesenkte Gewinnprognose zeigt, dass Investitionen in Dremio und Prior Labs kurzfristig auf die Marge drücken. Ob sich das im zweiten Halbjahr wieder ausgleicht, hängt davon ab, wie schnell sich die Vertragsbestände im Cloud-Geschäft in tatsächliche Umsätze übersetzen – und wie diszipliniert das Management die Integrationskosten steuert.

Bullisches Szenario

Für Optimisten sprechen mehrere Datenpunkte. Jefferies bestätigte am Dienstag die Einstufung „Buy“ mit einem Kursziel von 210 Euro. Auch Berenberg hält trotz einer Reduktion des Kursziels von 215 auf 205 Euro am Kauf-Votum fest und verweist auf erfreuliche Cloud-Vertragsbestände, die den Kostendruck relativieren. Ein weiteres Analysehaus sieht sein Kursziel mit 164 Euro deutlich näher am aktuellen Niveau, betont aber ausdrücklich die Beschleunigung beim kurzfristigen Cloud-Auftragsbestand als positives Signal.

Hinzu kommen Insider-Käufe: Vorstandschef Christian Klein erwarb Mitte vergangener Woche privat 2.052 SAP-Aktien zu einem Durchschnittskurs von 158,49 Euro, Vorstandsmitglied Thomas Saueressig hatte bereits Anfang Juli Aktien im Gegenwert von 70.392 Euro gekauft. Auch der Großaktionär Harald Tschira hat seine Position über Stimmbindungsverträge auf 4,22 Prozent der Stimmrechte ausgebaut. Zusammen mit der laufenden Rückkauftranche von bis zu 2,6 Milliarden Euro ergibt sich ein Bild wachsenden internen Vertrauens in die weitere Entwicklung.

Bärisches Szenario

Die Gegenseite verweist auf die frisch gesenkte Gewinnprognose als Warnsignal: Wenn Integrationskosten für Dremio und Prior Labs stärker belasten als geplant, könnte die nächste Prognosekorrektur nicht ausbleiben. Die Aktie bewegt sich zudem in einem Umfeld ausgeprägter Kursschwankungen, was auf Unsicherheit über die tatsächliche Ertragskraft nach den Zukäufen hindeutet. Auch der Abstand zum 200-Tage-Durchschnitt zeigt, dass die jüngste Erholung den langfristigen Abwärtstrend noch nicht gebrochen hat. Sollte sich das Cloud-Wachstum im weiteren Jahresverlauf abschwächen, während die Kostenbasis durch KI-Investitionen strukturell steigt, dürfte die Profitabilität stärker unter Druck geraten als aktuell eingepreist.

Ausblick

Solange SAP das währungsbereinigte Cloud-Wachstum nahe der zuletzt gemeldeten 24 Prozent hält und der operative Gewinn innerhalb der gesenkten Spanne von 11,8 bis 12,2 Milliarden Euro bleibt, bleibt der Weg zu den Kurszielen von Jefferies und Berenberg zwischen 205 und 210 Euro realistisch offen. Kippt dagegen die Kostenentwicklung stärker als erwartet – etwa durch weitere Integrationsaufwände bei Dremio oder Prior Labs –, dürfte die Aktie eher in Richtung ihres 200-Tage-Durchschnitts zurückfallen, statt sich weiter davon zu lösen. Der nächste konkrete Prüfstein folgt mit der Quartalsmitteilung zum dritten Quartal 2026, die für den 21. Oktober angesetzt ist. Bis dahin dürften Anleger vor allem auf den Fortschritt der laufenden Rückkauftranche sowie auf weitere Signale zur Entwicklung der Cloud-Vertragsbestände achten.