SAP Aktie: Woher stammt die KI?

Die starken Quartalszahlen vom Mittwoch haben SAP Rückenwind gegeben: Gestern legte die Aktie um 3,4% zu. Zugleich rückt eine neue Anforderung der Kunden in den Blick. Finanzchef Dominik Asam berichtete gestern gegenüber Reuters von zunehmenden Fragen zur Herkunft und Kontrolle der eingebetteten KI-Modelle. Damit steht neben dem Wachstum auch die Ausgestaltung des KI-Angebots im Fokus.

Kunden fragen nach Herkunft der KI

Laut Asam wollen Kunden zunehmend wissen, woher die in Unternehmenssoftware eingesetzten KI-Modelle stammen und welchen Governance-Regeln sie unterliegen. SAP integriert nach seinen Angaben mehr als 70 Modelle verschiedener Anbieter.

Die Aussage lenkt den Blick auf einen anderen Aspekt als die reine Leistungsfähigkeit künstlicher Intelligenz. Für die Kunden zählen offenbar auch Herkunft und Kontrollmechanismen. Für Anleger ergänzt das die Wachstumsdiskussion um eine konkrete Anforderung an das Angebot: Die Einbindung von KI muss sich gegenüber den Kunden nicht nur technisch erklären lassen.

Asams Äußerungen beschreiben dabei Kundenfragen, keine gemeldete Belastung des Geschäfts. Aus ihnen lässt sich weder ein Auftragsrückgang noch eine Änderung der Prognose ableiten.

Cloud-Geschäft trägt das Quartal

Die am Mittwoch veröffentlichten Ergebnisse für das dritte Quartal 2026 zeigten ein Umsatzwachstum von 13 %. Die Clouderlöse stiegen um 26 %, während das Non-IFRS-Betriebsergebnis um 18 % zulegte.

Damit wuchs das Cloud-Geschäft stärker als der Gesamtumsatz. Zugleich nahm das bereinigte operative Ergebnis stärker zu als die Erlöse. Die positive Reaktion beschränkte sich somit nicht auf eine einzelne Wachstumskennzahl.

Der aktuelle Cloud-Auftragsbestand erreichte 24,1 Milliarden Euro und lag damit um 28 % über dem Vorjahreswert. Reuters berichtete, dass SAP mit diesem Auftragsbestand die Erwartungen übertraf.

Für die Einordnung der Zahlen ist dieser Unterschied wichtig: Starkes Wachstum allein erklärt die Börsenreaktion nicht vollständig. Entscheidend war auch, dass der Auftragsbestand höher ausfiel als erwartet.

Analysten ziehen unterschiedliche Schlüsse

Deutsche Bank Research erhöhte gestern das Kursziel von 200 auf 235 Euro und bestätigte die Kaufempfehlung. Analyst Johannes Schaller verwies auf die übertroffenen Erwartungen und die wachsende kommerzielle Bedeutung des Angebots „Autonomous Enterprise“. JPMorgan beließ SAP gestern dagegen bei „Neutral“ mit einem Kursziel von 175 Euro.

Auch JPMorgan-Analyst Toby Ogg hob den über den Konsens gestiegenen Cloud-Auftragsbestand hervor. Seine zurückhaltende Einstufung zeigt allerdings, dass die überzeugenden Geschäftszahlen nicht automatisch zu einer Kaufempfehlung führen.

Damit bleibt die Anlegerfrage klar umrissen: Die operative Entwicklung liefert Rückenwind, ihre Bewertung fällt jedoch unterschiedlich aus. Asams Aussagen ergänzen diese Debatte um die Frage, wie SAP die steigenden Anforderungen seiner Kunden an den KI-Einsatz erfüllt.