ServiceNow Aktie: The Inference zieht eine klare Trennlinie

ServiceNow braucht nach dem Kurssturz mehr als höhere KI-Ziele. Für mich liegt das entscheidende Problem in der Nachprüfbarkeit des Fortschritts: Was liefern einzelne Produkte und Übernahmen tatsächlich?

Eine Analyse von The Inference vom Samstag legt hier eine wichtige Unterscheidung offen. Die im Quartalsgespräch genannten 100 Mio. US-Dollar Vertragswert gehörten zu EmployeeWorks, nicht zu Moveworks. Wer ServiceNows KI-Strategie bewerten will, sollte diese Trennlinie ernst nehmen.

Das ist keine sprachliche Feinheit. Zwischen einer positiven Aussage über ein zugekauftes Unternehmen und einem messbaren Geschäftserfolg liegt ein erheblicher Unterschied. Nach dem Ausverkauf darf die Frage deshalb nicht nur lauten, ob ServiceNow mit künstlicher Intelligenz wächst. Entscheidend ist, wie belastbar sich dieses Wachstum einzelnen Investitionen zuordnen lässt.

Moveworks braucht eine eigene Erfolgsrechnung

Laut The Inference erwähnte ServiceNow-Chef Bill McDermott Moveworks im Quartalsgespräch am Mittwoch einmal und bezeichnete das Unternehmen als weit voraus. Einen eigenen Vertragswert für Moveworks veröffentlichte ServiceNow dabei nicht. Die daneben genannte Kennzahl bezog sich den vorbereiteten Aussagen zufolge auf EmployeeWorks.

Ich halte diese Unterscheidung für zentral. Eine wohlwollende Beschreibung ersetzt keinen wirtschaftlichen Leistungsnachweis. Zugleich wäre es falsch, aus einer fehlenden Einzelkennzahl bereits auf ein Scheitern zu schließen. Die angemessene Schlussfolgerung ist enger: Der Beitrag von Moveworks lässt sich damit noch nicht separat beurteilen.

ServiceNow kaufte Moveworks 2025 für 2,85 Mrd. US-Dollar. Der Abschluss erfolgte im Dezember desselben Jahres. Bei einem solchen Kaufpreis ist die Forderung nach einer nachvollziehbaren Erfolgsmessung aus meiner Sicht keine übertriebene Ungeduld.

Das Unternehmen muss dafür nicht jedes Produkt bis ins letzte Detail offenlegen. Anleger brauchen aber eine erkennbare Verbindung zwischen strategischer Begründung und wirtschaftlichem Ergebnis. Sonst besteht die Gefahr, dass die Begeisterung für KI-Zukäufe deren tatsächliche Leistung überstrahlt.

Wachstum allein beantwortet die Zweifel nicht

Am Wachstum des bestehenden Geschäfts fehlt es nicht: Im dritten Quartal 2026 erreichte der Abo-Umsatz 3,988 Mrd. US-Dollar und lag damit 21% über dem Vorjahreswert. Das spricht gegen die pauschale These eines bereits wegbrechenden Geschäfts.

Es widerlegt jedoch nicht die Zweifel an der Qualität des nächsten Wachstumsschritts. Für Anleger zählt neben dem laufenden Umsatz auch, wie verlässlich sich künftige Erlöse entwickeln. Genau hier wird die jüngste Prognose zum Gegenargument gegen eine ausschließlich optimistische Lesart.

The Inference beziffert das erwartete Wachstum der kurzfristig verbleibenden Leistungsverpflichtungen, kurz cRPO, für das vierte Quartal auf 18,5%. Der Analystenkonsens hatte bei 19,8% gelegen. Damit blieb eine wichtige Kennzahl für die weitere Geschäftsentwicklung hinter den Erwartungen zurück.

Für mich erklärt diese Enttäuschung mehr als die einfache Erzählung, der Markt bestrafe jedes traditionelle Softwareunternehmen aus Angst vor KI. ServiceNow muss nicht nur technologische Relevanz zeigen. Es muss zugleich Erwartungen an die Geschäftsdynamik erfüllen. Eine starke KI-Geschichte kann diese Aufgabe ergänzen, aber nicht ersetzen.

Höhere Ziele sind noch kein Nachweis

ServiceNow erhöhte sein KI-Vertragswertziel für 2026 auf 1,7 Mrd. US-Dollar. The Inference berichtet zudem von einer im Jahresvergleich auf das Dreizehnfache gestiegenen produktiven Nutzung agentenbasierter KI. Das sind ernst zu nehmende Signale für Nachfrage und Nutzung.

Beide Aussagen sind allerdings unterschiedlich zu lesen. Das Vertragswertziel bleibt eine Zielsetzung. Die gestiegene Nutzung zeigt Aktivität, liefert für sich genommen aber noch keine separate Erfolgsrechnung einer Übernahme. Wer beides unterschiedslos als Beweis für die Rentabilität der KI-Strategie behandelt, macht es sich zu leicht.

Mein Fazit: Die pauschale Abschreibung von ServiceNow überzeugt mich angesichts des Abo-Wachstums nicht. Ebenso wenig reicht mir die nächste angehobene KI-Zielmarke als Entwarnung. Den überzeugenderen Bewertungsmaßstab liefern künftig klar zugeordnete Vertragswerte, belastbare Geschäftsaussichten und nachvollziehbare Beiträge der Zukäufe. ServiceNow hat Argumente gegen die Skepsis. Jetzt muss das Unternehmen sie präziser belegen.