SoftBank Group Aktie: Analyst Jaworski setzt vorsichtig auf die Arm-Beteiligung

Die Analystenschätzungen für SoftBank liegen weit auseinander; strittig ist, welchen Wert die konzentrierten KI-Beteiligungen nach Abzug der finanziellen Verpflichtungen für Aktionäre haben. Die gemeldete Belastung von 3,7 Milliarden Dollar aus der geänderten Beschaffung für US-Rechenzentren verschärft diese Frage: Wie viel Vertrauen verdient die Mittelverwendung des Managements, fragt die Redaktion Dieter Jaworski.

SoftBank Group (JP3436100006) — Schlusskurse 15.05.2026 bis 11.11.2026, Angaben in EUR. Stand: 11.11.2026.

Felix Baarz: SoftBank belastet sich durch einen Beschaffungswechsel mit 3,7 Milliarden Dollar. Wer bei solchen Entscheidungen noch vorsichtig zuversichtlich bleibt, gibt dem Management doch einen ziemlich großzügigen Vertrauensvorschuss.

Dieter Jaworski: Die Belastung ist erheblich, und ich werte sie als schlechten Befund für die Umsetzung. Vorauszahlungen für Stromerzeugungsanlagen und Kosten aus Vertragsänderungen zeigen, wie teuer eine strategische Korrektur werden kann.

Daraus folgt für mich allerdings noch nicht, dass die Beteiligungen ihren Wert verlieren. Meine Zuversicht gilt vor allem deren Substanz; das Management muss sich Vertrauen bei der Mittelverwendung erst wieder verdienen. Gerade deshalb gehört ein Abschlag auf den Beteiligungswert dazu. Große Pläne bezahlen keine Vertragsrechnung.

Felix Baarz: Welche Substanz rechtfertigt dann Ihre positive Einschätzung der Bewertung, wenn Aktionäre den ausgewiesenen Beteiligungswert kaum vollständig realisieren können?

Dieter Jaworski: Vor allem die rund 87-prozentige Beteiligung an Arm. Deren Chiparchitektur legt fest, welche grundlegenden Befehle ein Prozessor versteht; Kunden haben ihre Entwicklungswerkzeuge und Software darauf ausgerichtet. Ein Wechsel greift deshalb tief in ihre Produkte ein. Diese Abhängigkeit ist wertvoll, und Arms zunehmender Einsatz in Rechenzentren erweitert die wirtschaftliche Basis.

Arms Stärke entschuldigt keine schlechten Verträge. Sie gibt SoftBank aber eine Substanz, die ich deutlich höher gewichte als das Versprechen, aus Hunderten Beteiligungen irgendwann ein überlegenes Netzwerk zu formen.

Ein Abschlag für die Holding, also die Beteiligungsdachgesellschaft, ist berechtigt. Für mich bleibt die Bewertung dennoch vorsichtig attraktiv, sofern diese Substanz nach den finanziellen Verpflichtungen bei den Aktionären ankommen kann.

Felix Baarz: Sie sagen: „Arms Stärke entschuldigt keine schlechten Verträge.“ Trotzdem stützen Sie Ihre Zuversicht auf Arm. Was nützt dessen Qualität, wenn SoftBank den Wert fortlaufend für die nächste große Wette bindet?

Dieter Jaworski: Dann nützt sie den SoftBank-Aktionären deutlich weniger. Genau dort kann meine Einschätzung scheitern. Meine tragende Voraussetzung ist, dass das Management die finanzielle Bewegungsfreiheit erhält und den Beteiligungswert nicht durch immer neue Verpflichtungen aufzehrt.

Arm kann ein hervorragendes Geschäft bleiben, während die Dachgesellschaft enttäuscht. Ohne diese Voraussetzung bliebe ein konzentriertes Beteiligungsportfolio, dessen wirtschaftlicher Nutzen durch Finanzierung und weitere Mittelbindung begrenzt wird. Deshalb überzeugt mich die bloße Größe des ausgewiesenen Beteiligungswerts nicht. Entscheidend ist, wie viel davon nach den Verpflichtungen tatsächlich verfügbar bleibt.

Felix Baarz: Son hält 32,73 Prozent der Aktien. Warum sollte diese persönliche Bindung nach Erfahrungen wie WeWork heute mehr Vertrauen schaffen?

Dieter Jaworski: Sein großer Anteil sorgt dafür, dass Fehlentscheidungen ihn selbst treffen. Bessere Entscheidungen garantiert er damit nicht. Für persönliche Käufe oder Verkäufe liegen hier keine ausreichend belegten Angaben vor; daraus leite ich weder Vertrauen noch Misstrauen ab. Ich beurteile ihn an der Verwendung des Geldes.

Felix Baarz: Wie gefährlich wird die US-Rechenzentrumsstrategie, wenn schon die Strombeschaffung teure Vertragsänderungen auslöst und Exportkontrollen den internationalen Einsatz fortgeschrittener Chips erschweren?

Dieter Jaworski: Gefährlich wird die Kombination aus früh gebundenem Geld und später nutzbarer Infrastruktur. Die Belastung aus dem Beschaffungswechsel zeigt, dass Stromversorgung längst ein entscheidender Teil der Rechnung ist. Rechenchips allein ergeben noch kein funktionierendes Rechenzentrum.

Die US-Lizenzanforderungen erhöhen außerdem den Prüfaufwand bei bestimmten grenzüberschreitenden Projekten. Eine konkrete Lieferunterbrechung bei SoftBank ist damit nicht belegt. Ich gewichte die bereits gemeldeten Vertragskosten deshalb stärker als eine nur mögliche Störung.

Bei weiteren Investitionen muss das Management zeigen, welche Verpflichtungen bei Verzögerungen bestehen bleiben und wie viel Finanzierungsspielraum danach übrig ist. Rückkäufe wären für mich erst nach dieser Prüfung überzeugend; ein Abschlag allein rechtfertigt noch keinen zusätzlichen Mittelabfluss.

Felix Baarz: Angenommen, die rund 87-prozentige Beteiligung an Arm bleibt Ihre entscheidende Substanz: Trägt sie trotz der Vertragskosten und der weiteren Mittelbindung weiterhin ein positives Gesamturteil über SoftBank?

Dieter Jaworski: Ja, vorsichtig positiv. Arms wirtschaftliche Qualität wiegt für mich schwerer als die bislang wenig überzeugende Umsetzung der Rechenzentrumspläne. Einen Vertrauensbonus für das Management rechne ich dabei ausdrücklich nicht ein. Meine Zuversicht endet dort, wo neue Verpflichtungen den Wert der Beteiligungen für die Aktionäre aufzehren.