SoftBank riskiert Milliarden, UniCredit glänzt, PANDION-Gläubiger bangen

Fünf Namen, fünf völlig unterschiedliche Geschichten: Während SoftBank die größte Anleihe der japanischen Geschichte platziert, kämpft Nebius mit einer Short-Attacke von Starinvestor Michael Burry. Parallel dazu bangen PANDION-Gläubiger um ihr Geld, POET Technologies sucht nach neuem Schwung nach einer parabolischen Rally, und UniCredit fährt einfach weiter Rekordgewinne ein. Der Bank- und Versicherungssektor zeigt diese Woche, wie weit Wachstumswette und solide Bilanz inzwischen auseinanderliegen.

SoftBank Group: Rekordanleihe für die OpenAI-Wette

SoftBank Group treibt eine Kapitalaufnahme voran, die es in Japan so noch nicht gab. Der Konzern plant eine Anleihe über umgerechnet rund 6,3 Milliarden Dollar, die größte Emission eines Einzelunternehmens in der japanischen Geschichte. Die siebenjährigen Papiere sollen am 4. September mit einem Kupon zwischen 4,3 und 4,9 Prozent gepreist werden.

Der Deal offenbart, wie stark SoftBank inzwischen auf japanische Privatanleger angewiesen ist, um seine KI-Wetten zu finanzieren. Banken zeigten sich zurückhaltend, das Risiko voll zu übernehmen – Privatanleger springen als Kapitalgeber der letzten Instanz ein. Bei den Ratingagenturen gehen die Meinungen auseinander: Die japanische JCR rechnet mit einem A-Rating, während S&P den Konzern bei BB+ ansiedelt, einer Stufe unterhalb von Investment Grade, nach einer Anhebung des Ausblicks auf stabil im Juli.

Es ist bereits die dritte Retail-Anleihe des Jahres, nach Emissionen im April und Juni. Selbst nach dieser Runde bleibt eine Finanzierungslücke von mehr als 20 Milliarden Dollar bestehen, weshalb Marktbeobachter eine Anleihe im Ausland für wahrscheinlich halten. Die Dimension der Verpflichtungen ist enorm: SoftBank hat OpenAI mehr als 60 Milliarden Dollar zugesagt und zusätzlich einen Margin-Kredit über 10 Milliarden Dollar gesucht, besichert mit der eigenen OpenAI-Beteiligung.

Personell hat der Konzern nachgelegt: Der frühere Mossad-Chef Yossi Cohen wurde zum strategischen Berater befördert und rückt damit näher an Gründer Masayoshi Son heran, mit einem Mandat für KI, Halbleiter und Rechenzentren. Das operative Portfolio liefert unterdessen durchaus Erfolge – ein Milliardengewinn aus der Intel-Beteiligung und eine Aufwertung des Vision Fund, getrieben von ByteDance und OpenAI-nahen Werten. Die Aktie selbst zeigt sich davon zuletzt unbeeindruckt: Nach einem Rückgang um 4,9 Prozent notiert sie bei 27,04 Euro, nach einem Minus von 13 Prozent auf Wochensicht. Der RSI von 38 deutet auf eine bereits überverkaufte Lage hin.

Nebius: Soros-Einstieg trifft auf schuldenfinanzierte Volatilität

Nebius Group zählt zu den meistbeachteten – und volatilsten – Werten im KI-Infrastrukturhandel. Soros Fund Management eröffnete im zweiten Quartal eine neue Position und hielt zum Quartalsende Aktien im Wert von rund 85,6 Millionen Dollar. Die Nachricht trieb den Kurs zunächst an, ehe die Aktie in den vergangenen Handelstagen kräftig nachgab.

Das zugrunde liegende Wachstum bleibt beeindruckend: Der Umsatz stieg im zweiten Quartal um 454 Prozent gegenüber dem Vorjahr und übertraf die Erwartungen der Analysten deutlich. Diese Expansion hat allerdings ihren Preis. Für dieses Jahr plant Nebius Investitionen zwischen 20 und 25 Milliarden Dollar in den Ausbau der KI-Infrastruktur, nachdem die Investitionsausgaben im zweiten Quartal bereits um mehr als das Zehnfache gegenüber dem Vorjahr zulegten.

Die Finanzierung dieser Ambitionen ist zum Dauerthema geworden. Vor wenigen Tagen bestätigte Nebius eine Wandelanleihe über 5 Milliarden Dollar, aufgestockt von ursprünglich 4,5 Milliarden und mit Optionen versehen, die das Volumen auf bis zu 5,75 Milliarden Dollar treiben könnten. Der Markt reagierte scharf: Die Aktie brach zeitweise zweistellig ein, das Handelsvolumen schoss weit über den Durchschnitt der vergangenen drei Monate hinaus. Es war bereits die dritte Kapitalrunde des Jahres, die Gesamtverschuldung aus Wandelanleihen liegt inzwischen bei rund 12 Milliarden Dollar.

Prominente Kritik kommt von Michael Burry, der eine Short-Position eröffnet und Leverage-Risiken aus bilanzfernen Verpflichtungen als wachsende Gefahr für Werte wie Nebius und Oracle bezeichnet hat. Trotzdem heben Analysten ihre Kursziele weiter an – ein Institut erhöhte sein Ziel zuletzt deutlich mit weiterhin positiver Einstufung. Aktuell notiert die Aktie bei 181,24 Euro, nach einem Rückgang von 22 Prozent binnen einer Woche, während sie auf Jahressicht noch immer ein Plus von 147 Prozent aufweist.

POET Technologies: Schwung trifft auf technische Hürde

POET Technologies hat einen der dramatischsten Kursläufe im Sektor hingelegt, doch die jüngsten Sitzungen zeigen eine abflauende Dynamik. Operativ bleibt die Entwicklung solide: Der Photonik-Spezialist meldete für das zweite Quartal einen Umsatzanstieg von 13 Prozent gegenüber dem Vorquartal und 112 Prozent gegenüber dem Vorjahr – bereits das sechste Quartal in Folge mit sequenziellem Wachstum. Der Nettoverlust verringerte sich gegenüber dem Vorquartal spürbar.

Die Bilanz wurde zuletzt deutlich gestärkt, unter anderem durch eine Kapitalerhöhung über 400 Millionen Dollar. Auch kommerziell tut sich etwas: Eine strategische Liefer- und Entwicklungsvereinbarung mit Lumilens umfasst eine erste Bestellung über 50 Millionen Dollar, mit einem Rahmen, der über fünf Jahre auf mehr als 500 Millionen Dollar anwachsen könnte.

Trotz dieser Fundamentaldaten bleibt die Aktie unruhig. Charttechnisch haben Modelle zuletzt vorsichtiger reagiert, die Einstufung wurde von Kauf auf Halten zurückgenommen, da positive Signale allein den Analysten nicht ausreichten. Andere Häuser bleiben dagegen bullish und sehen im Optical-Computing-Trend erhebliches Aufwärtspotenzial gegenüber dem aktuellen Niveau. Die Aktie notiert derzeit bei 6,90 Euro, nach einem Wochenminus von 15 Prozent, hält sich auf Jahressicht mit einem Plus von 20 Prozent aber im grünen Bereich.

PANDION: Gläubiger warten weiter auf Klarheit

Die Insolvenzgeschichte des Kölner Immobilienentwicklers zieht sich ohne echte Auflösung hin. Bis Mitte August war weder das Verfahren eröffnet noch ein vorläufiger Insolvenzverwalter öffentlich benannt worden. PANDION AG hatte Anfang des Monats zusammen mit fünf operativen Tochtergesellschaften einen Antrag auf Eigenverwaltung beim Kölner Amtsgericht gestellt – Projektgesellschaften waren davon ausdrücklich ausgenommen. Auslöser war eine ausgefallene Zinszahlung von rund 3,6 Millionen Euro auf die 45-Millionen-Euro-Anleihe des Unternehmens.

Das betroffene Projektvolumen übersteigt 4,8 Milliarden Euro. Die Schutzgemeinschaft der Kapitalanleger bündelt seit Anfang August die Interessen der Gläubiger. Der nächste konkrete Termin ist ein Webcast für Anleihegläubiger am 1. September, gefolgt von der gerichtlichen Entscheidung über die Eigenverwaltung und der Wahl eines gemeinsamen Vertreters. Historische Vergleichswerte deutscher Insolvenzverfahren stimmen wenig optimistisch: Bei zwischen 2010 eröffneten und bis 2017 abgeschlossenen Verfahren lag die durchschnittliche Recovery-Rate für Gläubiger bei lediglich 3,9 Prozent. Der Kurs spiegelt diese Unsicherheit wider – nach einem Rückgang von fast 90 Prozent binnen eines Monats notiert die Aktie bei 4,75 Euro, bei einem RSI von nur 18,4.

UniCredit: Rekordgewinne trotz nachlassendem Zinsrückenwind

Italiens zweitgrößte Bank liefert weiter starke Quartalsergebnisse, obwohl sich das Zinsumfeld normalisiert. Das Management beschreibt die eigene Strategie selbstbewusst als Übergang von der Grundlagenphase „UniCredit Unlocked“ zur nun beschleunigenden Phase „Unlimited“, getragen von Rekordergebnissen und profitablem Wachstum über alle Regionen hinweg.

Die Zahlen stützen diese Erzählung zumindest teilweise. Im zweiten Quartal blieb der Zinsüberschuss flach, während Provisions- und Versicherungserträge die Hauptlast eines Umsatzwachstums von 7 Prozent trugen. Das Kreditwachstum von 8 Prozent übertraf dabei die Erwartungen des Marktes deutlich.

Bewertungstechnisch handelt die Aktie weiterhin moderat: Das Kurs-Gewinn-Verhältnis liegt bei 11,85, die Dividendenrendite bei 3,79 Prozent. UniCredit baut zudem seine Präsenz in Deutschland weiter aus und hält inzwischen 47,6 Prozent an der Commerzbank – eine Entwicklung, die auch verwandte italienische Finanzwerte wie FinecoBank zuletzt beflügelt hat. Die Analystenmeinung bleibt mehrheitlich positiv, mit einem Kursziel von rund 90,76 Euro im Konsens und ausschließlich Kaufempfehlungen. Aktuell notiert die Aktie bei 83,78 Euro und damit nur knapp unter ihrem 52-Wochen-Hoch von 85,96 Euro.

Sektordynamik im Überblick

Die fünf Werte markieren die Extrempunkte einer Branche im Spagat zwischen kapitalintensivem KI-Wachstum und klassischem Bankgeschäft:

• SoftBank und Nebius finanzieren ihre KI-Ambitionen über wiederholte Anleihe- und Wandelschuld-Emissionen und geraten dabei zunehmend unter Beobachtung der Kreditmärkte
• POET Technologies steht für echte kommerzielle Fortschritte, die aber von Bewertungssorgen und einem abkühlenden Chartbild begleitet werden
• UniCredit liefert das Gegenmodell: solide Bilanz, wachsende Gebühreneinnahmen und eine Beteiligungsstrategie, die zusätzliche Fantasie freisetzt
• PANDION steht komplett außerhalb der Wachstumserzählung – als Mahnung, wie schnell fremdfinanzierte Geschäftsmodelle kippen können

Wohin sich die fünf Werte als Nächstes bewegen

Die kommenden Wochen liefern konkrete Prüfsteine für alle fünf Titel. SoftBanks Retail-Anleihe wird Anfang September gepreist und testet, wie viel Risikobereitschaft japanische Privatanleger für KI-Wetten noch mitbringen – eine Auslandsanleihe gilt als wahrscheinlicher nächster Schritt. Bei Nebius entscheidet sich, ob der milliardenschwere Auftragsbestand schnell genug in Cashflow umgewandelt werden kann, um die wachsende Schuldenlast zu rechtfertigen.

POET muss zeigen, ob die Photonik-Auftragspipeline tatsächlich die Umsatzskalierung liefert, die aktuelle Bewertungen stützen würde. Der Gläubiger-Webcast von PANDION am 1. September dürfte das erste substanzielle Update zu den Aussichten auf eine Rückzahlung bringen. UniCredit profitiert unterdessen weiter von seinem diversifizierten Gebühren- und Versicherungsgeschäft, das den nachlassenden Rückenwind aus dem Zinsgeschäft bislang zuverlässig ausgleicht.