S&P 500: Bewertungsprämie ist verschwunden

Der US-Leitindex wird so günstig gehandelt wie lange nicht: Gemessen an den erwarteten Unternehmensgewinnen liegt der S&P 500 inzwischen unter dem Durchschnitt der vergangenen fünf und zehn Jahre. Die Bewertungsprämie der letzten Jahre ist vollständig abgeschmolzen. Ein Kaufsignal ist das nicht automatisch, denn das makroökonomische Umfeld wird rauer.

Iran-Streit treibt Zinssorgen

Am Donnerstag schloss der Index rund 0,4 Prozent tiefer, ebenso wie Nasdaq Composite und Dow. Auslöser waren Aussagen von US-Präsident Trump zum Iran. Er stoppte den Verhandlungsprozess, den Vizepräsident Vance vorangetrieben hatte, und akzeptierte einen Zustand von „no war, no talks“. Zudem schloss er militärische Gewalt nicht aus, falls Verbündete oder Schiffe bedroht werden.

Die Ölpreise sprangen daraufhin um fast 3 Prozent nach oben. Brent notiert zuletzt bei rund 95,60 Dollar je Barrel. In der Straße von Hormus wurden nach iranischen Angaben vier Tanker von Explosionen getroffen.

Belastend wirkte außerdem ein Personalthema: Nvidia-Chef Jensen Huang trat zurück. Die Umstände werfen Fragen zur Zukunft des KI-Booms und zu den US-chinesischen Technologiebeziehungen auf.

Anleihen und Notenbank

Die Renditen stiegen deutlich. Zweijährige US-Staatsanleihen rentieren mit 4,867 Prozent, zehnjährige erreichten 5,1169 Prozent. Händler preisen die Chance einer größer ausfallenden Zinserhöhung im kommenden Monat ein. Der Dollar markierte den höchsten Stand seit etwa 19 Monaten.

Die Fed-Vertreter liefern dafür Munition. John Williams sagte, die Inflation sei weiterhin hoch und müsse im Zeitverlauf zurück zum Ziel von 2 Prozent geführt werden. Mary Daly hält weitere Straffungen für nötig, da der Preisdruck von Energie und Gütern auf Dienstleistungen übergreife.

Am Freitag richtet sich der Blick auf die US-Erzeugerpreise für Oktober. Erwartet wird ein Plus von 6,6 Prozent im Jahresvergleich, die Kernrate soll bei 5,0 Prozent liegen.

Goldman sieht KI-Impuls 2027 am Höhepunkt

Goldman Sachs erwartet, dass der Schub durch KI-Investitionen im Jahr 2027 seinen Gipfel erreicht. Die Bank sieht darin einen größeren Test für die Märkte als für die Konjunktur, da KI bislang mehr zu den Kursgewinnen als zum Wachstum beigetragen habe. Die Aktiengewinne sollen sich von der KI-Infrastruktur auf andere Marktbereiche verlagern. Straffere Finanzierungsbedingungen könnten diesen Wechsel allerdings stören.

Auch die Finanzierung des Booms beschäftigt die Strategen. Rekordemissionen bei Anleihen und Aktien seien bislang verkraftbar gewesen, doch bei Unternehmensanleihen brauche es Preisabschläge. Weitere Ausweitungen der US-Kreditaufschläge halten sie für wahrscheinlich.

Die niedrigere Bewertung federt zwar einen Teil des Risikos ab. Für den Index entscheidet nun der heutige Erzeugerpreisbericht mit darüber, ob die Zinssorgen weiter zulegen.