Tesla Aktie: Gary Black traut der SpaceX-Prämie nicht

Gary Black warnt heute vor Verwässerungsrisiken eines möglichen Zusammenschlusses von Tesla und SpaceX. Im Mittelpunkt steht die Frage, welchen Wert eine Übernahmeprämie bei einem reinen Aktientausch tatsächlich hätte. Seine Botschaft für Tesla-Anleger: Ein rechnerischer Aufschlag bietet keinen verlässlichen Schutz, wenn die Aktien des Käufers während des Übernahmeprozesses fallen.

Damit rücken die möglichen Konditionen einer Transaktion in den Vordergrund. Die politische Debatte nach den US-Zwischenwahlen betrifft nicht nur die Genehmigungsrisiken eines solchen Vorhabens. Sie könnte auch dessen Zeitplan belasten. Für Aktionäre wäre deshalb neben dem angebotenen Aufschlag entscheidend, wie sich der Wert der erhaltenen Aktien bis zum Abschluss entwickelt.

Black warnt vor schwindender Prämie

Als Warnbeispiel nennt Black die Übernahme von Lumentum durch Marvell. Der anfängliche Aufschlag betrug dort 24%. Seit dem Mittwoch vor der Bekanntgabe lagen die Lumentum-Aktien laut seinem Vergleich 27% und die Marvell-Papiere 31% niedriger.

Der Vergleich verdeutlicht den Unterschied zwischen einer ausgewiesenen Prämie und einem gesicherten Gegenwert. Bei einem Aktientausch hängt der Wert der Gegenleistung vom Kurs der angebotenen Aktien ab. Sinkt dieser, kann auch ein zunächst attraktiv wirkender Aufschlag verschwinden. Black warnt ausdrücklich davor, eine solche Prämie als dauerhaften Vorteil zu betrachten.

Ross Gerber hatte einen möglichen SpaceX-Angebotspreis von 420 US-Dollar je Tesla-Aktie ins Gespräch gebracht. Black verwies in diesem Zusammenhang auf Verwässerungsrisiken für Tesla-Aktionäre. Die genannte Marke ist damit ein diskutiertes Szenario für eine mögliche Transaktion, kein feststehender Übernahmepreis.

Für Anleger lenkt diese Warnung den Blick auf die Ausgestaltung eines möglichen Angebots. Nicht allein die Schlagzeile über einen Aufschlag wäre relevant. Ebenso wichtig wären das Umtauschverhältnis und die Kursentwicklung der als Gegenleistung vorgesehenen Aktien.

Politische Prüfung könnte den Zeitplan belasten

Mark Tepper bezweifelt ebenfalls einen Zusammenschluss von Tesla und SpaceX. Er sieht das Risiko, dass eine politische Prüfung die Transaktion verzögern könnte. Medienberichten zufolge befand sich ein möglicher Deal in der Erkundungsphase; eine Ankündigung im ersten Halbjahr 2027 wurde angestrebt.

Nach dem Wahlsieg der Demokraten könnten strengere Prüfungen diesen Zeitplan erschweren. Newsweek berichtet, dass die neue politische Konstellation eine Tesla-SpaceX-Fusion verzögern könnte. Das ist ein mögliches Hindernis, keine bereits erfolgte Untersagung.

Für Tesla-Aktionäre ergeben sich daraus unterschiedliche Prüfsteine: die Realisierbarkeit des Vorhabens und der wirtschaftliche Wert seiner Konditionen. Selbst ein politisch genehmigungsfähiger Zusammenschluss wäre nicht automatisch ein attraktiver Aktientausch. Blacks Warnung richtet sich deshalb gegen die Gleichsetzung einer möglichen Übernahmeprämie mit einem sicheren Mehrwert.