Thyssenkrupp Aktie: Wasserstoff-Schock?

Der Geschäftsbericht setzt den nächsten Prüfpunkt

Für Thyssenkrupp-Anleger steht vor dem Geschäftsbericht am 8. Dezember eine wirtschaftliche Frage im Mittelpunkt: Unter welchen Bedingungen kann die geplante Stahltransformation tragfähig werden? Entscheidend sind dabei die Kosten für grünen Wasserstoff.

Thyssenkrupp Steel erklärte im Oktober, dieser sei deutlich teurer als ursprünglich angenommen und noch nicht zu wettbewerbsfähigen Konditionen verfügbar. Die Aktie verzeichnete gestern eine Tagesveränderung von -2,1%.

Damit richtet sich die Anlageentscheidung auf die wirtschaftlichen Voraussetzungen des Umbaus. Wer auf Fortschritte setzt, braucht vor allem belastbarere Perspektiven für die Beschaffung.

Wer vorsichtig bleibt, findet in den Unternehmensaussagen einen konkreten Grund: Der benötigte Wasserstoff muss erst zu Konditionen verfügbar werden, die das Projekt wirtschaftlich unterstützen. Der anstehende Bericht bietet den nächsten angekündigten Anlass, die Einschätzung an neuen Unternehmensangaben zu überprüfen.

Die Wasserstoffbeschaffung muss wirtschaftlich überzeugen

Der zentrale Prüfstein ist die vorbereitete neue Wasserstoffausschreibung. Thyssenkrupp Steel kündigte im Oktober an, sie solle in Kürze starten. Für Anleger zählt deshalb, welche Aussagen das Unternehmen zum Beschaffungsprozess und zu dessen wirtschaftlichen Bedingungen machen wird. Die angekündigte Ausschreibung schafft einen möglichen Weg zu besseren Konditionen; deren tatsächliche Erreichbarkeit bleibt die entscheidende Bedingung.

Der angepasste Förderbescheid für das Dekarbonisierungsprojekt tkH2Steel wurde im Oktober bestandskräftig. Das stärkt den Förderrahmen des Vorhabens. Für eine günstigere wirtschaftliche Bewertung müssten zusätzlich die laufenden Beschaffungsbedingungen überzeugen. Gerade hier setzt die eigene Warnung des Unternehmens an: Solange grüner Wasserstoff nicht wettbewerbsfähig verfügbar ist, bleibt seine Beschaffung ein wesentliches Hindernis.

Die Anlegerfrage lautet damit, ob die geplante Ausschreibung die wirtschaftlichen Voraussetzungen verbessern kann. Ihre bloße Vorbereitung bietet dafür einen Ansatzpunkt; überzeugender wären konkrete Fortschritte bei den Konditionen.

Bessere Konditionen könnten Vertrauen schaffen

Für ein günstigeres Szenario spricht, dass Thyssenkrupp Steel die Beschaffung neu angehen will und der angepasste Förderbescheid bestandskräftig ist. Sollte die Ausschreibung wettbewerbsfähigere Angebote ermöglichen, könnte das Unternehmen einen wichtigen Unsicherheitsfaktor des Projekts verringern. Eine solche Entwicklung würde die wirtschaftliche Perspektive stärker stützen als allein ein weiterer Verfahrensschritt.

Ein positives Signal wären daher nachvollziehbare Angaben dazu, wie sich Wasserstoff zu tragfähigen Bedingungen sichern lässt. Anleger könnten Fortschritte daran messen, ob Thyssenkrupp den Abstand zwischen dem bisherigen Kostenniveau und einer wirtschaftlich vertretbaren Versorgung verkleinern kann. Dafür müssten neue Aussagen allerdings über die bereits angekündigte Vorbereitung hinausgehen.

Auch der längere Projektzeitraum ließe sich günstiger beurteilen, sofern das Unternehmen die zusätzliche Zeit für eine belastbarere Umsetzung nutzt. Dieser Vorteil wäre an tatsächliche Fortschritte gebunden.

Hohe Beschaffungskosten könnten den Umbau belasten

Das ernsthafte Gegenargument liefert Thyssenkrupp Steel selbst: Wasserstoff ist deutlich teurer als ursprünglich angenommen. Sollte die neue Ausschreibung daran wenig ändern, bliebe die wirtschaftliche Herausforderung trotz bestandskräftiger Förderung bestehen. Für Anleger wäre dann entscheidend, wie das Unternehmen unter diesen Bedingungen am Projekt weiterarbeiten will.

Hinzu kommt die im November bestätigte Verschiebung der Duisburger Direktreduktionsanlage. Nach Angaben des Handelsblatts soll sie 2029 statt ursprünglich 2027 in Betrieb gehen. Thyssenkrupp begründete die Verzögerung mit der Engineeringphase. Damit umfasst das Risiko sowohl die Beschaffung als auch die technische Umsetzung.

Beide Aufgaben müssten für ein überzeugenderes Gesamtbild vorankommen. Günstigere Wasserstoffangebote würden die Engineeringarbeiten nicht ersetzen; technische Fortschritte wiederum müssten mit tragfähigen Beschaffungskosten zusammenpassen. Bleibt einer dieser Punkte schwierig, wäre eine vorsichtige Bewertung des Transformationsprojekts weiterhin begründet.

Am 8. Dezember zählen belastbare Fortschritte

Solange die Wasserstoffkosten die wirtschaftliche Tragfähigkeit begrenzen, bleibt Zurückhaltung gegenüber einer schnellen Neubewertung des Projekts nachvollziehbar. Verbessern sich dagegen die Beschaffungsperspektiven und wird die Umsetzung belastbarer, könnte sich auch die Bewertung der Transformationschancen aufhellen.

Der nächste konkrete Termin ist der 8. Dezember. Dann hat Thyssenkrupp die Veröffentlichung des Geschäftsberichts 2025/2026 sowie eine Jahres-Pressekonferenz und eine Telefonkonferenz mit Analysten und Investoren angekündigt.

Anleger sollten mögliche neue Angaben daran messen, ob sie die wirtschaftlichen Voraussetzungen präzisieren. Der Maßstab bleibt, ob Förderung, Wasserstoffbeschaffung und technische Umsetzung zu einem tragfähigen Projekt zusammenfinden können.