TKMS Aktie: 6,3 Milliarden für F128

Zwei Rekord-Aufträge in einer Woche. Trotzdem verkaufen Anleger die Aktie. Bei TKMS zeigt sich gerade ein Muster, das Investoren oft unterschätzen: Auftragsvolumen ist nicht gleich Cashflow.

Kursrückgang trotz Milliarden-Aufträgen

Die TKMS-Aktie notiert am Freitag bei 81,30 Euro. Das sind 5,13 Prozent weniger als der Donnerstagsschluss von 85,70 Euro. Der Titel bleibt damit unter dem 100-Tage-Durchschnitt von 83,22 Euro, hält sich aber über der 50-Tage-Linie bei 78,70 Euro.

Der Rückgang wirkt auf den ersten Blick unpassend. Innerhalb einer Woche hat TKMS zwei der größten Aufträge seiner Geschichte eingesammelt. Am Mittwoch billigte der Haushaltsausschuss des Bundestages den Bau von vier Fregatten der Klasse F128, ein Auftrag mit einem Volumen von rund 6,3 Milliarden Euro. Kanada wählte TKMS zudem als bevorzugten Bieter für bis zu zwölf U-Boote der Klasse 212CD – Marktschätzungen sehen das Gesamtvolumen inklusive Service bei rund 20 Milliarden Euro.

Warum der Markt trotzdem zögert

Der Kanada-Deal steht noch nicht fest. TKMS trägt bislang nur den Status „Preferred Bidder“. Die eigentlichen Vertragsverhandlungen beginnen jetzt erst und können laut Branchenberichten sechs bis 18 Monate dauern. Einen finalen Vertragsabschluss erwarten Beobachter frühestens 2027.

Noch schwerer wiegt der Zeithorizont der Lieferungen. Die ersten U-Boote für Kanada sollen erst 2034 ausgeliefert werden. Die neuen Fregatten für die deutsche Marine kommen frühestens 2029. Die Auftragsbücher füllen sich also spektakulär – der Cashflow daraus fließt aber erst in der nächsten Dekade in nennenswertem Umfang.

Investitionsdruck vor den Zahlungen

Diese Zeitverzögerung trifft auf ein weiteres Problem: die Bilanz. Analysten der Deutschen Bank rechnen damit, dass der Auftragsbestand durch den Kanada-Deal perspektivisch die 40-Milliarden-Euro-Marke übersteigt, aktuell liegt er bei rund 20 Milliarden Euro. Um diese Menge abzuarbeiten, muss TKMS seine Werftkapazitäten in Kiel massiv ausbauen und den Standort Wismar integrieren.

Diese Investitionen fallen kurzfristig an. Die Anzahlungen aus den Großverträgen fließen aber erst gestreckt über Jahre. Die Deutsche Bank bestätigte trotz dieser Belastung am Dienstag ihre Kaufempfehlung mit einem Kursziel von 110 Euro – verwies aber ausdrücklich auf die anstehende industrielle Kraftanstrengung.

Markttechnik bleibt neutral

Der RSI von 50,6 zeigt derzeit keine Extremposition. Die Aktie ist weder überkauft noch überverkauft. Die Volatilität von 82,49 Prozent bleibt allerdings hoch – ein Wert, der für den Rüstungssektor allerdings nicht ungewöhnlich ist.

Seit Jahresbeginn steht die Aktie trotz des heutigen Rückgangs mit 17,40 Prozent im Plus. Zum 52-Wochen-Hoch von 102,90 Euro aus dem Januar fehlen aktuell rund 21 Prozent. Der heutige Kursrückgang zeigt vor allem eines: Der Markt trennt zwischen Auftragsvolumen und tatsächlichem Geldfluss – und bei TKMS liegen beide Größen derzeit weit auseinander.