TKMS Aktie: Kanada wählt bevorzugten Bieter für zwölf U-Boote

Die TKMS-Aktie ist in den vergangenen Wochen deutlich zurückgekommen, obwohl die Auftragsbücher des U-Boot- und Marineschiffbauers so voll sind wie nie. Zum Wochenschluss notierte das Papier bei 83,40 Euro und damit rund 23 Prozent unter seinem im August erreichten 52-Wochen-Hoch von 108,80 Euro. Der Kurs rutschte zuletzt unter die 200-Tage-Linie – ein charttechnisches Warnsignal, das die Sektorschwäche im Verteidigungssektor widerspiegelt.

Kanada als strategischer Meilenstein

Anders als der Kursverlauf vermuten lässt, hat sich an der operativen Substanz des Unternehmens nichts verschlechtert. Im Gegenteil: Anfang Juli wählte der kanadische Premierminister Mark Carney TKMS als bevorzugten Bieter für das Canadian Patrol Submarine Project aus.

Das Programm umfasst bis zu zwölf U-Boote, ein Vertragsabschluss wird bis Ende 2027 angestrebt, die ersten vier Boote sollen vor 2034 ausgeliefert werden.

Für ein Unternehmen, dessen Geschäft auf jahrzehntelange Bauprogramme ausgelegt ist, markiert diese Entscheidung einen der bedeutendsten strategischen Fortschritte der jüngeren Firmengeschichte – auch wenn der eigentliche Vertragsabschluss noch aussteht.

Der Auftragsbestand von TKMS lag nach neun Monaten des laufenden Geschäftsjahres bei 20,1 Milliarden Euro. Rechnet man den nach Bilanzstichtag unterzeichneten Vertrag über vier MEKO A-200 DEU-Fregatten für Deutschland hinzu, übersteigt die Zahl 25 Milliarden Euro. Zusammen mit Rheinmetall kommt der deutsche Rüstungssektor damit auf ein kombiniertes Auftragsvolumen von mehr als 125 Milliarden Euro.

Werftausbau als Kapazitätsfrage

Neben Kanada und Deutschland treibt TKMS auch den Ausbau seiner Werftkapazitäten voran. Bereits vor gut anderthalb Jahren hatte das Unternehmen angekündigt, rund 200 Millionen Euro in die Erweiterung des Standorts Wismar zu investieren, um dort perspektivisch neue Arbeitsplätze zu schaffen.

Dieser Kapazitätsaufbau ist angesichts der prall gefüllten Auftragsbücher – von den U212A-Modernisierungsverträgen mit der Bundeswehr über 800 Millionen Euro bis zum Satellitenkommunikationsauftrag für die Deutsche Marine – kein Selbstzweck, sondern eine Notwendigkeit, um die vereinbarten Lieferzeiten überhaupt einhalten zu können.

Warum die Skepsis am Markt bleibt

Trotz der positiven Auftragslage bleibt die Kursreaktion verhalten. Ein Grund dürfte im deutlich negativen Free Cashflow liegen, der im bisherigen Geschäftsjahresverlauf bei minus 204 Millionen Euro lag – nach einem positiven Wert von 631 Millionen Euro im Vorjahreszeitraum.

Große Vorlaufinvestitionen in neue Bauprogramme belasten die Liquidität, bevor die margenstärkeren Projekte wie im Segment Submarines, dessen bereinigtes Ergebnis sich zuletzt vervierfachte, ihre volle Wirkung entfalten.

Hinzu kommt die hohe Schwankungsbreite der Aktie: Die annualisierte 30-Tage-Volatilität liegt bei 50 Prozent, ein Wert, der typische Verteidigungstitel deutlich übersteigt und auf die anspruchsvolle Bewertung nach dem starken Kursanstieg seit dem Börsengang zurückzuführen ist.

Der Relative-Stärke-Index von 41 signalisiert dabei weder überkaufte noch überverkaufte Marktbedingungen, sondern eher eine Konsolidierungsphase nach der vorangegangenen Rally.

Für Anleger bleibt TKMS damit ein Wert mit zwei Gesichtern: operativ auf Rekordkurs mit einem Auftragsbestand, der die kommenden Jahre absichert, kurstechnisch aber in einer Verschnaufpause nach dem kräftigen Anstieg seit dem Herbst-Tief bei 56,75 Euro. Die kommenden Monate müssen zeigen, ob sich der Kanada-Vertrag konkretisiert und ob die Werftkapazitäten den Auftragsberg tatsächlich abarbeiten können.