UBS Aktie: Berater-Rasenmäher?

UBS fährt im Zuge der Credit-Suisse-Integration die Ausgaben für externe Unterstützung zurück. Laut einem heutigen Bericht der Financial Times senkt die Bank ihre Beraterausgaben um mehr als USD 800 Mio. und streicht 5.500 Stellen. Die Integration der Credit Suisse nähert sich dem Abschluss. Damit rückt die Frage in den Vordergrund, wie sich der auslaufende Integrationsaufwand auf die Kostenbasis auswirkt.

Weniger externe Unterstützung bei der Integration

Die Einschnitte bei den Beratern betreffen einen Kostenblock des Zusammenführungsprojekts. Für Anleger ist entscheidend, ob UBS die angekündigten Einsparungen auch in eine nachhaltig bessere Ertragslage übersetzen kann. Der Rückbau externer Unterstützung passt zum fortgeschrittenen Stand der Integration.

Bereits bei der Ergebnisvorlage am 28. Oktober erhöhte UBS ihr Brutto-Kosteneinsparungsziel bis Jahresende auf 13,7 Milliarden US-Dollar. Zuvor hatte die Bank rund 13,5 Milliarden US-Dollar angepeilt. Die heute berichteten Kürzungen konkretisieren damit den Sparkurs.

Bruttoeinsparungen sind allerdings nicht mit einem entsprechend höheren Gewinn gleichzusetzen. Für die Bewertung des Fortschritts bleiben deshalb neben dem Umfang der Kürzungen auch die Ertragsentwicklung und die von UBS gesetzten Rentabilitätsziele maßgeblich.

Gewinnentwicklung setzt den Maßstab

Für das dritte Quartal 2026 meldete UBS einen Reingewinn von USD 2,7 Mrd. Der zugrunde liegende Vorsteuergewinn erreichte USD 4,1 Mrd. Die Bank erklärte zugleich, auf gutem Weg zu sein, ihr Renditeziel für das harte Kernkapital zu übertreffen und das Aufwand-Ertrags-Ziel zu erreichen.

Die Ergebnisse lieferten dennoch keinen uneingeschränkten Überraschungserfolg. Vontobel-Analyst Andreas Venditti merkte am 28. Oktober an, dass der zugrunde liegende Vorsteuergewinn erstmals nach zehn Quartalen mit positiven Überraschungen den Konsens nicht übertroffen habe. Kostendisziplin bleibt damit ein wichtiger Prüfstein für die weitere Ergebnisentwicklung.

Kapitalregeln bleiben ein zweiter Einflussfaktor

Parallel zum operativen Umbau steht die Schweizer Eigenkapitaldebatte im Fokus. Bloomberg berichtete gestern über einen Kompromissvorschlag zur Bewertung ausländischer Tochtergesellschaften. Das Modell könnte die von UBS befürchtete Erhöhung der Eigenmittelanforderungen um USD 16 Mrd. verringern.

Vorgesehen ist ein Wechsel zur konservativeren Equity-Methode. Ob der Vorschlag Unterstützung findet und wie stark er UBS entlasten würde, bleibt offen. Eine beschlossene Erleichterung lässt sich daraus nicht ableiten.

Die zuständige Nationalratskommission soll laut Bloomberg am 23. und 24. November hinter verschlossenen Türen beraten. Für Anleger stehen damit zwei unterschiedliche Hebel nebeneinander: UBS arbeitet an einer niedrigeren Kostenbasis, während die Politik über die künftige Kapitalbindung entscheidet. Fortschritte beim Sparen ersetzen keine regulatorische Entlastung – und eine mögliche Entlastung ersetzt keine operative Verbesserung.