VINCORION: EBIT klettert 64 Prozent auf 33,7 Millionen

Volle Auftragsbücher, aber kein frisches Kapital aus dem Börsengang. Der Rüstungszulieferer Vincorion muss sein ambitioniertes Wachstum komplett aus eigener Kraft stemmen. Das Ende der IPO-Stützungsmaßnahmen lenkt den Blick der Investoren nun direkt auf das operative Fundament des Unternehmens aus Wedel.

Der Börsengang im März diente primär als Ausstieg für den Haupteigentümer Star Capital. Dem Unternehmen flossen für den geplanten Ausbau der Produktionskapazitäten keine neuen Mittel zu. Das Management will die Expansion stattdessen vollständig aus dem operativen Cashflow finanzieren. Für das laufende Jahr rechnet die Führungsebene hier mit rund 38 Millionen Euro.

Die Basis dafür liefert ein starkes abgelaufenes Geschäftsjahr. Vincorion steigerte den Umsatz 2025 um 18 Prozent auf gut 240 Millionen Euro. Der Nettogewinn verdoppelte sich auf 19,4 Millionen Euro. Ein Auftragsbestand jenseits der Milliardenmarke sorgt für langfristige Planungssicherheit.

Wartungsgeschäft als Ertragsperle

Das operative Herzstück bildet das Aftermarket-Geschäft mit einem Umsatzanteil von mehr als der Hälfte. Vincorion bringt veraltete Komponenten in bestehenden Militärsystemen auf den aktuellen Stand. Diese sogenannten Obsoleszenzmitigationen laufen meist über langfristige Serviceverträge. Das macht die Einnahmen verlässlich und liefert überdurchschnittliche Margen.

Für 2026 peilt das Management Erlöse zwischen 280 und 320 Millionen Euro an. Das entspräche einem Wachstum von bis zu einem Drittel. Ein zentraler Treiber ist ein neuer Rahmenvertrag der NATO-Beschaffungsagentur zur Modernisierung von Patriot-Stromversorgungsanlagen. Beteiligte Länder wie Deutschland und Schweden investieren hier zunächst 60 Millionen Euro.

Die bestehenden Systeme weichen einer neuen Generation. Die angepasste hybride Energieversorgung senkt die Zahl der notwendigen Betankungsvorgänge drastisch. Statt über 70 Mal pro Tag muss ein Bataillon künftig nur noch rund zwei Dutzend Mal nachtanken.

US-Fonds und Bewertungsabschlag

Namhafte US-Fondsgesellschaften wie Fidelity, Invesco und T. Rowe Price stützen die Aktionärsstruktur als Ankerinvestoren. Sie leisteten beim IPO verbindliche Kaufzusagen in dreistelliger Millionenhöhe. Am Markt wird die Aktie dennoch konservativer bewertet als die Konkurrenz. Vincorion weist aktuell ein Kurs-Gewinn-Verhältnis von 46 auf.

Branchenkollegen wie Renk oder Hensoldt kommen auf deutlich höhere Multiples, Rheinmetall notiert sogar dreistellig. Ein Grund für die Zurückhaltung könnte die Aktionärsstruktur sein. Mehrheitsaktionär Star Capital hält knapp 53 Prozent der Stimmrechte. Direkte Anteilsverkäufe bleiben zwar bis Herbst 2026 gesperrt, ein späterer Abbau der Position könnte die Dynamik im Streubesitz aber spürbar verändern.

Den ersten echten Härtetest für die selbstfinanzierte Wachstumsstrategie liefert der Quartalsbericht im Mai. Die Zahlen werden belegen, in welchem Umfang die steigenden europäischen Verteidigungsbudgets bereits in abgerechnete Aufträge für Vincorion münden.

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